2022 йил май ойида Жанубий Осиё давлати Шри-Ланка биринчи марта қарзини тўламаган. Мамлакат ҳукуматига 78 миллион доллар тўланмаган фоизларни қоплаш учун 30 кунлик имтиёзли давр берилди, бироқ охир-оқибат тўлай олмади.
Бу нафақат Шри-Ланканинг иқтисодий келажагига таъсир қилади, балки муҳим саволни ҳам туғдиради: яна қайси давлатлар дефолт хавфи остида?
Буни билиш учун биз Блоомберг маълумотларидан фойдаланиб, дефолт хавфи юқори бўлган мамлакатлар рейтингини туздик.
Давлат қарзининг заифлик рейтинги
Bloomberg Суверен қарз заифлик рейтинги мамлакатнинг дефолт хавфининг умумий ўлчовидир. У тўртта асосий кўрсаткичга асосланади:
- Давлат облигацияларининг даромадлилиги (мамлакат доллар облигацияларининг ўртача ўртача даромадлилиги)
- 5 йиллик кредит дефолт своп (CDS) тарқалиши
- ЯИМга нисбатан фоизли харажатлар
- ЯИМга нисбатан давлат қарзи
Ушбу рейтингни яхшироқ тушуниш учун мисол сифатида Украина ва Сальвадорга эътибор қаратамиз.
| Мамлакат | Даража | Давлат облигацияларининг даромадлилиги (%) |
5Y CDS тарқалиши | Фоиз харажатлари (ялпи ички маҳсулотга нисбатан) |
Давлат қарзи (ялпи ички маҳсулотга нисбатан) |
|---|---|---|---|---|---|
 Эл Сальвадор |
1 | 31,8% | 3376 bps (33,76%) |
4,9% | 82,6% |
 Украина |
8 | 60,4% | 10 856 bps (100,85%) |
2,9% | 49% |
Нега Украинанинг облигациялар даромади шунчалик юқори?
Украина Россия билан давом этаётган зиддият туфайли юқори дефолт хавфига эга. Бунинг сабабини тушуниш учун Россия мамлакат устидан назорат ўрнатиши керак бўлган сценарийни кўриб чиқинг. Агар бу содир бўлса, Украинанинг мавжуд қарз мажбуриятлари ҳеч қачон қайтарилмаслиги мумкин.
Бу сценарий Украина давлат облигацияларининг сотилишига туртки бўлиб, уларнинг қийматини бир долларга нисбатан 30 центга туширди. Бу дегани, номинал қиймати 100 доллар бўлган облигацияни 30 долларга сотиб олиш мумкин.
Даромадлар нархнинг тескари йўналишида ҳаракат қилганлиги сабабли, ушбу облигациялар бўйича ўртача даромад жуда юқори 60,4% га кўтарилди. Таққослаш учун, АҚШнинг 10 йиллик давлат облигацияларининг даромадлилиги ҳозирда 2,9% ни ташкил қилади.
CDS Spread нима?
Кредит дефолт своплари (CDS) - бу дефолт ҳолатида кредиторни суғурталашни таъминлайдиган дериватив (молиявий шартнома) тури. CDS сотувчиси қарз берувчи (инвесторлар) ва қарз олувчи (бу ҳолда ҳукуматлар) ўртасидаги учинчи томонни ифодалайди.
Қамровни олиш эвазига CDS харидори асосий нуқталарда (bps) ифодаланган spread деб номланувчи тўловни тўлайди. Агар CDS 300 bps (3%) тарқалишига эга бўлса, бу 100 доллар қарзни суғурталаш учун инвестор йилига 3 доллар тўлаши кераклигини англатади.
Буни Украинанинг 10856 bps (108,56%) га тенг бўлган 5 йиллик CDS тарқалишига қўлласа , инвестор 100 долларлик қарзни суғурталаш учун ҳар йили 108,56 доллар тўлаши керак бўлади. Бу шуни кўрсатадики, бозор Украинанинг дефолтдан қочиш қобилиятига жуда кам ишонади.
Нима учун Сальвадор юқори ўринда?
Юқорида муҳокама қилинган икки кўрсаткичда пастроқ қийматларга эга бўлишига қарамай, Эл Сальвадор каттароқ фоиз харажати ва умумий давлат қарзи туфайли Украинадан юқори ўринда туради.
Юқоридаги маълумотларга кўра, Сальвадор ялпи ички маҳсулотининг 4,9 фоизига тенг йиллик фоиз тўловларига эга, бу нисбатан юқори. АҚШ билан яна бир бор таққослаганда, Американинг федерал фоиз харажатлари 2020 йилда ЯИМнинг 1,6 фоизини ташкил этди.
Сальвадорнинг тўланмаган қарзлари жами ялпи ички маҳсулотнинг 82,6 фоизига тенг. Бу тарихий меъёрлар бўйича юқори деб ҳисобланади, аммо бугунги кунда бу жуда нормалдир.
Кузатиладиган кейинги сана 2023 йилнинг январи бўлади, чунки бу вақтда мамлакатнинг 800 миллион долларлик суверен облигациялари муддати тугайди. Яқинда олиб борилган тадқиқотлар шуни кўрсатадики, агар Сальвадор дефолт бўлса, у сезиларли, аммо вақтинчалик салбий таъсирларни бошдан кечиради.
Сальвадор учун яна бир долзарб мавзу: Битcоин
2021 йил сентябрь ойида Сальвадор биткоинни қонуний тўлов воситаси сифатида қабул қилган дунёдаги биринчи давлат бўлди. Бу Битcоин қонун томонидан қарзлар ва бошқа мажбуриятларни тўлаш воситаси сифатида тан олинганлигини англатади.
Халқаро валюта жамғармаси (ХВЖ) 2022 йил бошида ушбу қарорни танқид қилиб, мамлакатни қонуний тўлов мақомини бекор қилишга чақирди. Орқага назар ташлайдиган бўлсак, бу огоҳлантиришлар оқилона бўлди, чунки Битcоиннинг қиймати йил бошидан 56% га тушиб кетди.
Бу Сальвадорнинг сукут хавфи билан бевосита боғлиқ бўлмасада, бу ёрдам учун потенциал йўлларни очади. Мисол учун, крипто маконидаги йирик ўйинчилар ҳукуматга «миллий давлат биткоинларини қабул қилиш» концепциясини сақлаб қолиш учун ёрдам беришга тайёр бўлиши мумкин.